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　　近日ღ◈ღ，纸制与塑料餐饮具研发生产商“恒鑫生活”在深交所创业板IPO注册申请获批ღ◈ღ，意味着离上市又近一步ღ◈ღ。

　　恒鑫生活常年为瑞幸ღ◈ღ、喜茶等饮品巨头供应杯子ღ◈ღ、杯盖ღ◈ღ、吸管等包装产品ღ◈ღ。招股书显示ღ◈ღ，其一年卖出近30亿只纸杯向日葵游戏破解永久免费ღ◈ღ、超22亿只杯盖ღ◈ღ，年收入达14亿元ღ◈ღ，净利润超2亿元ღ◈ღ。

　　除恒鑫生活外ღ◈ღ，宜家ღ◈ღ、蜜雪冰城杯子供应商“家联科技”已于2021年率先上市ღ◈ღ，肯德基ღ◈ღ、茶百道纸杯供应商“富岭股份”也拟登陆资本市场ღ◈ღ。激烈竞争下ღ◈ღ，供应商们面临哪些考验？

　　恒鑫生活的前身ღ◈ღ，是做电脑打字排版生意的ღ◈ღ。他的创始人严德平ღ◈ღ，原本在合肥林业职业技术学校任教ღ◈ღ，当了11年老师ღ◈ღ。1997年ღ◈ღ，严德平开启从教师到商人的跨界ღ◈ღ，和只有初中学历的妻子樊砚茹正式成立恒鑫印务公司ღ◈ღ，主要为企业等制作宣传画册ღ◈ღ、资料等印刷品ღ◈ღ。

　　2000年ღ◈ღ，恒鑫印务从印刷服务业向产品制造业转变ღ◈ღ，上马第一条纸杯生产线ღ◈ღ，进军一次性餐具行业ღ◈ღ。2004年ღ◈ღ，公司把业务拓展到海外ღ◈ღ，2005年ღ◈ღ，恒鑫印务成为国内较早将柔版印刷应用到纸制餐饮具的企业ღ◈ღ。

　　事后证明ღ◈ღ，严德平夫妇选择赛道的眼光很准ღ◈ღ，以纸杯为代表的一次性餐具因其便利性很快被广泛应用于餐饮行业ღ◈ღ。特别是在外卖ღ◈ღ、快餐ღ◈ღ、小吃摊点等场合ღ◈ღ，这为恒鑫印务提供了较为充裕的发展契机ღ◈ღ。

　　2008年ღ◈ღ，新的利好到来ღ◈ღ。国家出台“限塑令”ღ◈ღ，要求所有超市ღ◈ღ、商场澳门银银河在线登陆ღ◈ღ、集贸市场等商品零售场所实行塑料购物袋有偿使用制度ღ◈ღ，一律不得免费提供塑料购物袋ღ◈ღ。几年后ღ◈ღ，限塑令升级为“禁塑令”ღ◈ღ，北京等多地区餐饮ღ◈ღ、外卖ღ◈ღ，被禁止使用不可降解塑料餐具ღ◈ღ。

　　严德平夫妇见状ღ◈ღ，在纸杯的基础上ღ◈ღ，抓紧研发可降解塑料制品ღ◈ღ，开启可降解业务线ღ◈ღ，产品也不再局限于杯子ღ◈ღ，而是扩展至杯盖ღ◈ღ、杯套ღ◈ღ，乃至刀叉勺ღ◈ღ、吸管ღ◈ღ、搅拌棒等各类餐饮包装ღ◈ღ。2021年ღ◈ღ，壮大后的恒鑫印务更名为恒鑫生活ღ◈ღ。

　　直至今天ღ◈ღ，你所能想到的很多快餐及饮品品牌ღ◈ღ，背后都有恒鑫生活的身影ღ◈ღ。典型的像传统品牌星巴克ღ◈ღ、麦当劳ღ◈ღ、德克士ღ◈ღ、汉堡王ღ◈ღ，新饮品品牌中ღ◈ღ，瑞幸ღ◈ღ、喜茶ღ◈ღ、Manner咖啡ღ◈ღ、蜜雪冰城澳门银银河在线登陆ღ◈ღ、Coco都可茶饮ღ◈ღ、古茗等ღ◈ღ，也都是恒鑫生活的客户ღ◈ღ。



　　恒鑫生活所售产品的批发价很便宜ღ◈ღ，2024年上半年向日葵游戏破解永久免费ღ◈ღ，其产品价格从高到低依次为PLA塑料杯ღ◈ღ、PET/PP塑料杯ღ◈ღ、PLA淋膜纸杯ღ◈ღ、PE淋膜纸杯ღ◈ღ、PLA杯盖ღ◈ღ、PET/PP/PS杯盖ღ◈ღ，售价分别是0.57元ღ◈ღ、0.27元ღ◈ღ、0.22元ღ◈ღ、0.19元ღ◈ღ、0.16元ღ◈ღ、0.08元ღ◈ღ。



　　可别小看这几毛钱ღ◈ღ、几分钱的杯子ღ◈ღ、杯盖ღ◈ღ，生意场上常用“走量”一词来衡量薄利产品的赚钱能力ღ◈ღ，恒鑫生活正是如此ღ◈ღ。

　　以2023年“TOP4”客户瑞幸ღ◈ღ、喜茶ღ◈ღ、蜜雪冰城ღ◈ღ、库迪为例ღ◈ღ，窄门餐眼显示ღ◈ღ，它们的门店数量分别为21905家ღ◈ღ、4477家ღ◈ღ、33319家ღ◈ღ、8723家ღ◈ღ。庞大的门店数量给予恒鑫生活巨大的客单量支撑ღ◈ღ，2023年全年ღ◈ღ，恒鑫生活一度卖出29.7亿只纸杯ღ◈ღ、22.2亿只杯盖和9.5亿只塑料杯ღ◈ღ。

　　反映到业绩上ღ◈ღ，从2021年~2023年及2024年前三季度ღ◈ღ，恒鑫生活营收分别为7.19亿元ღ◈ღ、10.88亿元ღ◈ღ、14.25亿元和11.58亿元ღ◈ღ；同期归母净利润分别为8016.36万元ღ◈ღ、1.63亿元ღ◈ღ、2.14亿元和1.62亿元ღ◈ღ。营收利润均逐年上涨ღ◈ღ。

　　其中ღ◈ღ，瑞幸咖啡与喜茶自2022年起ღ◈ღ，一直是恒鑫生活的前二大客户ღ◈ღ，2024年上半年ღ◈ღ，恒鑫生活前五大客户为瑞幸咖啡ღ◈ღ、喜茶ღ◈ღ、Biopak Pty（澳洲餐具企业）ღ◈ღ、Staples（全球第一大B2B办公用品采购平台史泰博）ღ◈ღ、霸王茶姬ღ◈ღ，它们合计支撑起了恒鑫生活超40%的营业额ღ◈ღ。

　　恒鑫生活预计ღ◈ღ，2024年公司营收利润还将再上一层楼ღ◈ღ。营收可达到15.2亿~16亿元ღ◈ღ，较上年同期增长6.66%~12.27%ღ◈ღ；净利润为2.13亿元~2.2亿元ღ◈ღ，较上年同期增长0.63%~3.93%ღ◈ღ。

　　在很多人看来ღ◈ღ，纸杯和塑料杯并非高科技含量产品ღ◈ღ。既然恒鑫生活能涉足餐饮用具ღ◈ღ，其他企业也可以ღ◈ღ，这种想法无可厚非ღ◈ღ，也的确合情合理ღ◈ღ。

　　恒鑫生活的竞争对手不止一个——塑料餐饮具生产商“家联科技”已于2021年率先上市ღ◈ღ，2023年实现营业收入17.21亿元ღ◈ღ，净利润4535.50万元ღ◈ღ，公司主要客户有宜家ღ◈ღ、肯德基ღ◈ღ、星巴克ღ◈ღ、必胜客ღ◈ღ、蜜雪冰城等ღ◈ღ。

　　还有另外一家纸杯供应商“富岭股份”也拟登陆资本市场ღ◈ღ，2023年营收18.89亿元ღ◈ღ，净利润2.16亿元ღ◈ღ，公司主要客户有肯德基ღ◈ღ、茶百道ღ◈ღ、霸王茶姬ღ◈ღ、华莱士等ღ◈ღ。

　　这里要先解释一个误区ღ◈ღ，不是所有纸杯都是环保产品ღ◈ღ。我们早期所使用的纸杯ღ◈ღ，表面防水涂层分为PE（聚乙烯）PP（聚丙烯）两种ღ◈ღ，虽然纸是可降解的环保材料澳门银银河在线登陆ღ◈ღ，但PE和PP却难以降解ღ◈ღ，对环境造成的影响较大ღ◈ღ。

　　作为纸杯界的资深玩家ღ◈ღ，恒鑫生活在“限塑令”驱动下ღ◈ღ，自主开发定制可降解的PLA（聚乳酸ღ◈ღ，主要以玉米ღ◈ღ、木薯等为原料）淋膜生产线用于生产PLA淋膜纸杯ღ◈ღ，成为国内较早具备PLA纸杯生产能力的企业ღ◈ღ，“可生物降解的PLA淋膜纸杯产销量上升ღ◈ღ，成为公司的拳头产品ღ◈ღ。”恒鑫生活表示ღ◈ღ。

　　2013年ღ◈ღ，公司收购了一家具备注塑ღ◈ღ、吸塑技术的公司ღ◈ღ，成功开发出PLA刀叉勺ღ◈ღ、吸管ღ◈ღ、搅拌棒ღ◈ღ、发泡餐盒和餐碟等可生物降解塑料制品ღ◈ღ。

　　2021年至2024年上半年ღ◈ღ，可生物降解的新型环保产品成为恒鑫生活的主要产品向日葵游戏破解永久免费ღ◈ღ，相应收入占主营业务收入的比例分别为59.19%ღ◈ღ、52.56%ღ◈ღ、54.04%和57.63%ღ◈ღ。



　　恒鑫生活从技术壁垒ღ◈ღ、客户壁垒ღ◈ღ、资金壁垒三个方面ღ◈ღ，概括了自身多年所构建的行业壁垒ღ◈ღ。客户壁垒指客户在提出采购需求时ღ◈ღ，会优先向合格供应商名录内的供应商提出采购需求ღ◈ღ，双方一般会形成较稳固的合作关系ღ◈ღ，客户黏性较强ღ◈ღ；资金壁垒指餐饮具供应商在资产购置和技术研发方面需要大量的资金支持ღ◈ღ。

　　值得注意的是ღ◈ღ，技术壁垒被恒鑫生活放在第一位ღ◈ღ。公司称ღ◈ღ，目前用于餐饮具领域的可生物降解材料PLA由于材料特性原因ღ◈ღ，对加工精度要求高ღ◈ღ。言外之意ღ◈ღ，只靠PLA材料ღ◈ღ，离真正能规模化做出PLA制品还差很远ღ◈ღ。

　　这中间ღ◈ღ，到底差几步？通过招股书ღ◈ღ，《财经天下》归纳了几个代表性数据向日葵游戏破解永久免费ღ◈ღ，效率上ღ◈ღ，目前市场上使用的主流纸杯机ღ◈ღ，仍以中速纸杯机为主ღ◈ღ，其生产效率约为80只/分钟ღ◈ღ，成品率约为98%ღ◈ღ，而恒鑫生活改进定制的纸杯机生产效率可以达到180 只/分钟以上ღ◈ღ，成品率达到99.9%ღ◈ღ。

　　研发投入上ღ◈ღ，严德平本身就是重要研发成员之一ღ◈ღ。且2021年以及2024年上半年ღ◈ღ，恒鑫生活研发费用率为4.47%和3.39%ღ◈ღ，高于同行3.46%和3.12%的平均值ღ◈ღ。

　　生产设备切换能力上ღ◈ღ，虽然恒鑫生活目前少量生产线仍用于生产不可降解产品ღ◈ღ，但如果到全部一刀切那一天ღ◈ღ，公司能在很短时间内全部转换为可降解生产线台PE淋膜机改造为PLA淋膜机的费用约为80万元ღ◈ღ，改造周期约30天向日葵游戏破解永久免费ღ◈ღ，将3台仅剩的PP/PS片材机改造为PLA片材机的费用约为150万元ღ◈ღ，改造周期约30天ღ◈ღ。

　　餐饮行业分析师林岳告诉《财经天下》ღ◈ღ，对于恒鑫生活这类供应链企业来说ღ◈ღ，相比客户和资金ღ◈ღ，技术才真正是连接自己和客户之间的重要纽带ღ◈ღ，有了技术壁垒才不怕友商跟风或打价格战ღ◈ღ。“这也是恒鑫生活谋求上市的目的所在ღ◈ღ，公司需要扩容ღ◈ღ，包括产能产量及技术升级ღ◈ღ，以形成自身护城河ღ◈ღ。”

　　结合2024年半年报数据可以发现ღ◈ღ，恒鑫生活在可降解大潮下ღ◈ღ，已经凭借技术占到领先优势ღ◈ღ，其生物全降解制品营收占比近六成ღ◈ღ，而两个直接竞品家联科技和富岭股份则均处较低水平ღ◈ღ，家联科技为14%ღ◈ღ，富岭股份更是只有5.89%ღ◈ღ。未来ღ◈ღ，随着对企业使用环保材料要求的提高ღ◈ღ，恒鑫生活的技术优势或将被进一步放大ღ◈ღ。

　　但任何事物都有两面性ღ◈ღ，所有茶饮巨头的幕后玩家ღ◈ღ，都逃不过一个规律ღ◈ღ：茶饮兴则供应链兴ღ◈ღ，茶饮衰则供应链衰ღ◈ღ。

　　恒鑫生活认为ღ◈ღ，在与现磨咖啡ღ◈ღ、新式茶饮主要客户合作时间较长ღ◈ღ、合作稳定性较好的前提下ღ◈ღ，公司未患“大客户依赖症”ღ◈ღ。

　　2021年至2024年上半年ღ◈ღ，刨去Biopak Pty和Staplesღ◈ღ，公司对国内风头正盛的现磨咖啡ღ◈ღ、新式茶饮客户的销售收入合计分别为1.98亿元ღ◈ღ、3.52亿元ღ◈ღ、6.51亿元和3.23亿元ღ◈ღ，占主营业务收入的比例分别为28.45%ღ◈ღ、33.41%ღ◈ღ、46.65%和45.04%ღ◈ღ。

　　但恒鑫生活坦言向日葵游戏破解永久免费ღ◈ღ，若未来下游现磨咖啡ღ◈ღ、新式茶饮行业竞争加剧向日葵游戏破解永久免费ღ◈ღ、增速进一步放缓导致公司主要客户需求减少ღ◈ღ，且公司未能及时开发新客户或新产品ღ◈ღ，将可能导致公司来自现磨咖啡ღ◈ღ、新式茶饮的销售收入下降ღ◈ღ，从而对公司经营业绩造成不利影响ღ◈ღ。

　　招股书显示ღ◈ღ，2021年至2023 年ღ◈ღ，受益于现磨咖啡ღ◈ღ、新式茶饮等行业的快速发展ღ◈ღ，恒鑫生活杯子吸管等订单需求变大ღ◈ღ，相关产品销售复合增长率为 81.30%ღ◈ღ。公司为此加大马力ღ◈ღ，产能利用率从77.64%增长到98.46%ღ◈ღ。

　　而2024年上半年ღ◈ღ，全国餐饮行业收入增速整体有所减缓ღ◈ღ，恒鑫生活部分主要客户新增门店数量及销售规模增长亦有所减缓ღ◈ღ，导致相关产品销售收入同比增长骤然放缓至15.36%ღ◈ღ，产能利用率也回落到92.19%ღ◈ღ。

　　曾有业内人士发表观点称ღ◈ღ，如今ღ◈ღ，茶饮市场已经过了野蛮生长的姿态澳门银银河在线登陆ღ◈ღ，而进入到存量市场竞争的状态ღ◈ღ，咖啡市场则进入到越来越细分ღ◈ღ、越来越差异化的阶段ღ◈ღ。低速增长已成为两大市场底色ღ◈ღ。



　　此前ღ◈ღ，代糖巨头三元生物2022年被第一大客户元气森林“抛弃”后ღ◈ღ，瞬间过起苦日子ღ◈ღ，同年公司营收缩水近六成ღ◈ღ，净利润暴跌近七成ღ◈ღ。由此可见失去大客户对供应链企业的致命性ღ◈ღ。

　　例如ღ◈ღ，为蜜雪冰城等提供饮品原材料的德馨食品（未上市ღ◈ღ，招股书数据）ღ◈ღ，2022年主要产品饮品浓浆销售单价较2021年下降了8.89%ღ◈ღ，饮品小料等产品单价下降了7.14%ღ◈ღ；为古茗等提供饮品原材料的鲜活饮品（未上市ღ◈ღ，招股书数据）ღ◈ღ，其主要产品“口感颗粒类产品”的平均销售单价从2020年的13.3元/kg降到2022年的7.55元/kgღ◈ღ，对应毛利率下滑超三成ღ◈ღ，公司表示主要系市场竞争持续加剧所致ღ◈ღ。

　　恒鑫生活也没逃过这一劫ღ◈ღ。2024年7~9 月ღ◈ღ，公司综合毛利率较上年同期下降 1.32%ღ◈ღ，主要是由于从2023年11月起与主要客户协商一致下调了产品销售单价所致ღ◈ღ。

　　据悉ღ◈ღ，此次恒鑫生活计划募集资金总额预计为8.28亿元ღ◈ღ，所募资金将被大多投入到扩大产能规模的相关项目上ღ◈ღ，包括建设年产3万吨PLA可堆肥绿色环保生物制品的智能工厂ღ◈ღ、改造升级现有生产和仓储物流系统ღ◈ღ、改进PLA产品的工艺和回收方法等ღ◈ღ。

　　林岳认为ღ◈ღ，未来餐饮供应链企业要想摆脱受制于人的局面ღ◈ღ，突破口有两个ღ◈ღ，一是自建门店品牌ღ◈ღ，让自己服务的经验和产品ღ◈ღ，走到前端ღ◈ღ；二是向上下游去做延伸ღ◈ღ，做大而全的供应配送澳门银银河在线登陆ღ◈ღ，成为一体化解决方案专家ღ◈ღ。99银河官方网站ღ◈ღ。澳门银银河ღ◈ღ，yh86银河国际ღ◈ღ，澳门银银河在线登陆ღ◈ღ，yh86银河ღ◈ღ，

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